揭秘瑞幸天堂2网页版背后的资本江湖(2)
时间：2020-04-07
2003年，是刘二海的转折之年。此时，他正在北大读EMBA。在一次联想控股旗下的联想投资举办的讲座上，他认识了联想投资的合伙人王能光。数次交谈后，刘二海从铁通网络公司的运营总监辞职，进入了投资界。 而2003年，又是中国互联网历史上的大年，一场SARS非典的疫情，使得互联网快速发家。 从高级投资经理做起，一直到董事总经理直至2015年。12年间，刘二海主导了联想系大量的知名投资：神州租车（HK：0699）、易车（NASDAQ：BITA）、人人网（NYSE:RENN）、乐逗游戏（NASDAQ：DSKY） 、智联招聘（NYSE：ZPIN）、天神互动（SZ：002354）等等。 2015年，刘二海自立门户，创立了愉悦资本，迄今投资了众多耳熟能详的知名项目：摩拜单车（Mobike）、蔚来汽车（NYSE：NIO)、蛋壳公寓（NYSE：DNK)、途虎养车...
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可是，他与瑞幸大Boss陆正耀的故事，可是要从2005年说起。 2005年10月，联想投资易车。刘二海越来越关注汽车后市场。2005年8月，陆正耀创立联合汽车俱乐部（UAA），同样期望入局汽车后市场。 在刘二海之前的调研中，他查到过UAA这家公司，出于对模式的好奇和这家公司也符合寻找投资项目的标准。几经周折，刘二海“陌拜”到了UAA的总裁兼创始人陆正耀。 织梦好，好织梦
2006年8月，联想投资入股UAA，投资800万美元。这是刘二海与陆正耀第一次正式在资金上的合作。虽然UAA业务增速很快，但是真正赚钱的并不是会员费的缴纳，而是后续的汽车保险的销售。而保监会的一纸规定让这个业务几近清零。转型成为了UAA的当务之急。 随着一嗨租车和至尊租车的崛起，陆正耀在2007年成立神州租车，进军汽车租赁行业。钱从哪里来？联想等机构的早期投资，一是不足以支撑快速的扩张，二是到了2008年，金融危机来临，大量的机构不愿意投资。陆正耀见了几百家机构，全部收效甚微。 直至2010年9月，联想提出了“10亿债权+2亿股权”的控股型战略投资模式，机会重新来到了陆正耀面前。为什么联想会感兴趣？此时的陆正耀手上的牌有什么？ 据未验证的小道消息，陆正耀当时最大的牌就是“因为提前了解到北京要开始限号的消息，于是大量低价收购北京的租车公司，获取了12-13万个北京租车公司的车牌。这才是背后的硬核资产。 而在联想投资之后，联想控股及其关联公司，最终获得了超过60%的股权，成为了神州租车绝对的控股股东。创始人陆正耀成为了小股东。也许从那个时候开始，小股东陆正耀立志想打一场自己是大股东的战役。 dedecms.com
同时，联想入股其实背后也是黎辉的“礼让”。2010年的时候，黎辉也认识了陆正耀，并且认为神州租车是符合标的的投资，经过几轮谈判，黎辉所代表的华平正式开始对陆正耀进行尽职调查，并且签署了“独家保护期”的协议。根据协议，在华平做尽调的时候，陆正耀不能与他人达成投融资协议。 而正当华平的尽调即将完成的时候，陆正耀和黎辉坦诚陈述了联想的条款。而此时此刻，黎辉不但没有动用独家期的条款保护，反而说到：“联想提供的债权融资支持是华平不能给的，神州应该与联想合作。”于是，陆正耀和黎辉的友谊从此开始。 本文来自织梦
再往后，就有了能将所有事件串联起来的时间线：
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2010年，神州租车拿到联想投资，黎辉代表华平退出投资竞争。2012年，神州租车想美股上市，谁料浑水在2011年开始猎杀各式各样的中国概念股，美股上市被迫折戟。2012年随后，黎辉华平出手相救，投资神州租车。2014年，神州租车港股上市。2015年，陆正耀等人港股套现离场。2016年，神州优车新三板上市，黎辉决定加入神州优车。2017年上半年，由于市场的流动性有限，套现无望，黎辉创立大钲资本。2017年6月，瑞幸咖啡（BVI）公司成立，新的故事从此起步。
当然，彼时的联想投资在2012年更名为君联资本，也就是瑞幸咖啡A轮和B轮的投资方。 dedecms.com
本质上，瑞幸咖啡所谓的商业模式，就是一场熟人攒局的游戏。 神州租车的成功，是利用资本在限购城市迅速收购稀缺牌照资源，积累竞争壁垒的思路。 就像之前朱啸虎说过的一句话，简单而深刻：“最靠谱的关系，是一起赚过钱的关系。”
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黎辉的大钲资本在2020年1月8日，减持瑞幸3840万股，套现2.3亿美元，持股比例从14.06%下降至12.15%。大钲资本资本表示，此次减持后，已收回当初对瑞幸资本的投资。 而刘二海的内部信件，则是百感交集：“一股也没卖”。 copyright dedecms
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4、瑞幸模式可持续么？
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国货之光？国货之耻？割洋韭菜？说到底，瑞幸到底靠什么赚钱？它的商业模式究竟是不是可持续？ 根据瑞幸的财务报表： 2019年Q1：收入为4.78亿元人民币；2019年Q2：收入为9.09亿元人民币；2019年Q3：收入为15.41亿元人民币。 如果按照这个速度，Q4的收入大概率可能会在20亿左右。假设如此，则瑞幸在2019年的全年收入为49亿左右，剔除掉有问题的22亿，则还剩余27亿人民币。这意味着什么？ 截止2019年底，瑞幸咖啡直营门店数达4507家，即相比于2018年，新开了~2500家店。瑞幸在2018年的收入为8.4亿人民币。 2018年，~2000家店=8.4亿人民币收入（平均单店年收入42万）2019年造假数字剔除前，4507家店=49亿人民币2019年造假数字剔除后，4507家店=27亿人民币收入 这个数字，你感觉怎么样？如果瑞幸的收入是49亿的话，那么单店年收入达到100万+，是2018年单店收入的2倍有余，这个商业模式不要太好啊！ 可惜，这个数字不是这么算的，具体的数字是： 2019年Q1披露，公司共开了2370家店（与2018年Q4新增~400家）；2019年Q2披露，公司共开了2963家店（新增~600家）；2019年Q3披露，公司共开了3680家店（新增~700家）；2020年1月，瑞幸自己披露的是19年公开了4507家店（4季度新增~800家）。 也就意味着： 瑞幸的年收入=2000家店*平均月收入*12+400家店*平均月收入*9/12+600家店*平均月收入*6/12+700家店*平均月收入*3/12虽然说，这个算法是粗略的，但是结果却是惊人的。求解之后，每个店月的平均店收入为：179.8万。我真特么应该去开咖啡店啊！加盟瑞幸感觉真的很有赚头啊！即使是剔除了造假的数字，每个店的平均月收入为97.3万，也很好啊！ 但是，这些财务分析有意义么？坐在一堆垃圾资产上面，它还是垃圾。面对被操纵的造假的数字，再做任何财务分析无异于自欺欺人。 30块钱的一杯咖啡，1.8折券卖给你，你花了5.4元购买，请问瑞幸应该计多少的收入？5.4元的现金收入，还是30元的权责收入？当然是后者，因为那8.2折都算营销费用。核心是瑞幸的增值税纳税额是按照30元去缴纳的，还是5.4元缴纳的？ 如果是30元，最开心的莫过于厦门税务局，你刷单最好多刷一些，我这里的税收多多益善。但是如果假设厦门一直想引进总部经济，把收到的税收其中的75%返还了，这就真成为了一场皆大欢喜的“游戏”。 瑞幸的补贴让消费者满意，瑞幸的增值税（所得税估计这辈子也没戏了）让政府满意，然后返还回来瑞幸也没亏多少。销售额的增加使得公司在资本层面有了足够的故事，性感的财务数字吸引着投资人前来。不管是星巴克的股东贝莱德因为要对冲，fear of missing out，万一瑞幸成了，这个收益能补偿星巴克市场份额丧失的部分。万一瑞幸没成，我星巴克那边总归还会继续涨。每个人都没有做错什么，但是就这样，大家全都一步步落入了骗局的圈套。 这就是一群聪明的人，利用人性所精心组织的“骗局”！ 而更恶毒的还不止于此。 织梦内容管理系统
5、卖空期权 织梦好，好织梦